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科创板可考虑试点竞价发行

出处:上市公司 作者:周科竞 网编:段跃 2019-11-08

科创板在试点注册制之后,新股已经完成市场化定价,不过目前的市场化是机构的市场化,如果试点竞价发行,则是全部投资者的市场化,将更加合理。

现在的二级市场网上新股申购制度,是投资者按照持股市值申购新股,这个政策的背景是新股发行上市之间存在着无风险差价,即新股一、二级市场利润,有这个利润的存在,就会有分羹,管理层的本意是补贴二级市场投资者,即谁对资本市场作出贡献,谁就能认购新股,此时的打新,是一种福利。

但现在市场环境变了,科创板新股已经出现破发的情形,解决的办法是降低新股发行价格,给二级市场投资者腾出炒作的空间,短期看这一办法并非不行,但是降低发行价格总有极限,而且科创板实行注册制,本身就是市场化定价,如果再用行政政策压低发行价格,也是一种历史的倒退,所以本栏提出,科创板可以考虑实行彻底的市场化定价,采用上网竞价发行股票。

上网竞价发行的具体办法,是全体投资者都可以参与竞价,投资者报价的下限为竞价发行的底价,例如每股净资产值。如果投资者不低于底价的申报买入数量不少于最低发行数量,那么新股发行就算成功,申购的投资者按照报价从高到低确定成交,最后一名投资者的报价即为新股发行价格,全部投资者都按照这个报价买入新股,等于这一报价的投资者按照时间优先或者比例配售的方式购买,高于发行价格的买入申报全部成交。这样一来,新股发行完成,看好公司的投资者可以直接在发行阶段买到股票并长期持有,而不必去买二手的高价股票,同时也有可能让大资金可以通过一级市场直接拿走大多数筹码,这样新股上市后的炒作行情将值得期待。

竞价发行的优点是取消了中间环节,套用一句广告语就是“没有中间商赚差价”,想买入股票并长期持有的人可以给出自己能够接受的价格上限,然后就有机会直接在发行阶段完成建仓。而发行方也能在保证发行成功的前提下,把发行价格做到最高,这也是利益最大化。

本栏一直认为上网竞价发行是最广泛的市场化定价,相比机构询价,能够真正做到所有投资者用自己的钱询价,而不是机构说价格,然后让别人买,哪个更加公平合理,投资者很容易确定。

现在的机构询价,如果定价高了,自然会有两种结果,一是上市即破发,投资者被套牢,然后损害了打新积极性;二是发行失败,发行方无法募集到足够多的资金。不管是哪个结果,都不是好事。上网竞价发行则不同,发行不会失败,投资者决定的只是价格,而最终买到股票的投资者,买入价格肯定不会高于自己的申报价格,所以就算上市后被套,也不能怪别人,这就是买者自负。

北京商报评论员 周科竞

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